Akcie zbrojovky Colt se propadly o čtvrtinu. Je to šance nakoupit, nebo raději jen držet?

Akcie zbrojovky Colt CZ se obchodují kolem 850 korun, o 23 % níž než na dubnovém maximu 1 102 korun. Po zveřejnění rekordních pololetních výsledků v polovině září ještě stály na 909 korunách, od té doby dál ztrácejí. Firma přitom roste tempem, o kterém se většině pražské burzy může jen zdát. Je to tedy sleva, nebo varování? Pro pořádek: od začátku roku je akcie stále zhruba o 15 % v plusu. Propad se týká letošního jarního vrcholu, ne lednové ceny.

Firma jede naplno

Za první pololetí vzrostly tržby o 44 % na 15,9 miliardy korun a čistý zisk o 73 % na 1,6 miliardy. Druhé čtvrtletí překonalo odhady trhu: tržby 8,57 miliardy (+56 %), upravená EBITDA 2,52 miliardy (+119 %) a čistý zisk 757 milionů proti očekávaným 530 milionům. „Výsledkový report hodnotíme pozitivně," napsal analytik Fio banky Jan Raška. Firma zvedla celoroční výhled a na konferenčním hovoru naznačila dvouciferný růst tržeb i v roce 2027.

Táhly to zbraně: dodávky armádám a bezpečnostním složkám zvedly tržby segmentu ve druhém čtvrtletí zhruba o polovinu a marže EBITDA vyskočila na 18,8 % z obvyklých zhruba 15 %. Silně přispěl i nový energetický segment, nitrocelulózka Synthesia, kterou Colt konsoliduje od ledna. Ve druhém čtvrtletí měl tržby 1,4 miliardy korun a mimořádnou marži přes 56 %. Synthesia navíc zajišťuje surovinu pro vlastní výrobu munice.

Proč akcie přesto klesá

1. Výprodej celého sektoru. Evropské zbrojovky na začátku roku prudce vyrostly a od jara korigují. Trh zchladily debaty o skutečném plnění obranných rozpočtů a každá zpráva o mírových jednáních na Ukrajině. „Pokles ceny nebyl způsobený zhoršením fundamentů společnosti," řekl už v létě Investičnímu webu makléř WOOD & Company Vladimír Vávra.

2. Odchod generálního ředitele. Den po zveřejnění výsledků oznámil Radek Musil, že z osobních důvodů ke konci září po necelých dvou letech končí. Nástupce firma zatím nemá. Nového šéfa čeká mezi posledním čtvrtletím 2026 a prvním čtvrtletím 2027, do té doby si řízení rozdělili Jan Holeček, Martin Durčák a Josef Adam.

3. Hrozba sektorové daně. Ministryně financí Alena Schillerová začátkem října označila úvahy o zvláštním zdanění zbrojařů, bank a energetiky za „legitimní" kvůli „brutálním" ziskům. Konkrétní návrh neexistuje, ale pro firmu, jejíž zisky rostou o desítky procent, je to přesně ten druh rizika, který trh promítá do ceny předem.

4. Slabší místa ve výsledcích. Počet prodaných zbraní vzrostl v pololetí jen o 0,6 % na 291 724 kusů. Růst tedy táhne hlavně dražší mix a velké vládní zakázky, které se nemusí opakovat. Tržby segmentu munice klesly o 5 % na 4,9 miliardy kvůli útlumu české muniční iniciativy pro Ukrajinu.

Co říkají analytici

Cílové ceny jsou výrazně nad současným kurzem. Fio banka po výsledcích zvýšila doporučení na „akumulovat" s cílem 981 Kč. WOOD & Company má cíl 1 445 Kč a korekci označil za „spíš příležitost k budování pozice", Berenberg 1 160 Kč. Průměr cílů analytiků byl podle Investičního webu v létě kolem 1 100 Kč, tedy zhruba o 30 % nad dnešní cenou.

Důvěru dal najevo i hlavní vlastník. René Holeček, který přes Českou zbrojovku Partners kontroluje téměř 47 % firmy, mezi 18. červnem a 14. červencem přikoupil 28 080 akcií za 892 až 940 korun, celkem asi za 26 milionů. „Nákupy ze strany managementu jsou většinou trhem vnímané pozitivně," komentoval to Milan Lávička z J&T Banky. Dnes jsou akcie levnější, než za kolik je Holeček kupoval.

Nakoupit, nebo držet?

Pro nákup mluví rekordní výsledky, zvednutý výhled, příslib růstu i v roce 2027, vertikální integrace díky Synthesii a ocenění, které vůči tempu růstu není přehnané. Při ceně kolem 850 Kč se Colt obchoduje zhruba za 20násobek loňského zisku na akcii (36,24 Kč). Pokud firma letos splní výhled, násobek vychází výrazně níž.

Proti mluví závislost na náladě kolem evropského zbrojení a Ukrajiny, vakuum v čele firmy, politické riziko sektorové daně a otázka, jak dlouho vydrží velké vládní zakázky. Krátkodobě může akcie dál kolísat, zvlášť pokud přijde pokrok v mírových jednáních.

• Pro dlouhodobého investora, který věří, že Evropa bude zbrojit roky, může být současná cena rozumným vstupem. Rozumnější je ale nakupovat postupně, ne najednou.
• Pro držitele fundamenty nedávají důvod k prodeji: firma roste a výhled zvedá, ne snižuje.
• Co sledovat: jméno nového generálního ředitele, nejbližší čtvrtletní čísla včetně objednávek na rok 2027 a jakýkoli konkrétní krok vlády k sektorové dani.

Zdroje: Fio banka, Investiční web, Forbes, Ekonomický deník, Akcie.cz, Colt CZ Group, Yahoo Finance. Data jsou orientační ke dni vydání, nejde o investiční doporučení.