Meta roste o čtvrtinu, AI ale spolkla všechnu její hotovost. Investoři začínají být nervózní

Meta Platforms, majitel Facebooku, Instagramu a WhatsAppu, ve třetím čtvrtletí zvedla tržby o 26 procent na 64,6 miliardy dolarů a překonala odhady analytiků. Reklama na jejích sítích vydělává víc než kdy dřív. Výsledky ale zároveň ukazují, co stojí Zuckerbergova sázka na umělou inteligenci: firma vykázala záporný volný peněžní tok, zadlužuje se a chystá novou třídu akcií bez hlasovacích práv, aby si mohla na AI snáz obstarat peníze. Večer po zveřejnění výsledků akcie ještě posilovaly, ve čtvrtečním předobchodním obchodování se ale propadly do minusu. Investoři jsou nervózní.

Výsledky v číslech

Tržby převýšily odhad Wall Street zhruba o 1,3 miliardy dolarů. Počet zobrazených reklam stoupl o 10 procent a průměrná cena reklamy o 14 procent. Meta tedy prodává víc reklamy a zároveň za ni dostává víc peněz, což přičítá právě umělé inteligenci, která lépe vybírá, komu se která reklama ukáže.

Devět miliard za dětskou psychiku

Provozní zisk propadl o 37 procent kvůli jednorázovému nákladu 9,9 miliardy dolarů. Meta ho zaúčtovala za srpnovou dohodu s generálními prokurátory 52 amerických států, kteří ji žalovali kvůli dopadům sociálních sítí na duševní zdraví dospívajících. Celkové platby podle dohody mohou dosáhnout až zhruba 18,6 miliardy dolarů. Bez tohoto nákladu by provozní zisk vzrostl o 11 procent a zisk na akcii by činil 7,40 dolaru, výrazně nad očekáváním analytiků.

Čistý zisk naopak vyskočil o 264 procent, ale to je spíš účetní efekt. Před rokem Metu zatížil jednorázový daňový náklad a efektivní daňová sazba tehdy dosáhla 87 procent. Letos to bylo 24 procent.

AI polyká všechny peníze

Nejdůležitější číslo zprávy je volný peněžní tok. Z provozu Meta vydělala 32,8 miliardy dolarů, ale do datových center, serverů a čipů vložila 34,9 miliardy. Po odečtení investic jí tak zbylo minus 2,1 miliardy dolarů. Pro firmu, která byla roky jednou z největších pokladnic na světě, je to zásadní obrat.

Meta proto ve třetím čtvrtletí nekoupila žádné vlastní akcie, před rokem na ně dala 3,3 miliardy dolarů. Dlouhodobý dluh od konce loňského roku vzrostl z 58,7 na 80,9 miliardy dolarů. Hotovosti a cenných papírů má firma 82,5 miliardy dolarů. Investice za celý letošní rok odhaduje na 135 až 145 miliard dolarů a pro příští rok čeká, že bude dál investovat agresivně. Konkrétní čísla slíbila až v lednu.

Zároveň šetří na lidech. Počet zaměstnanců meziročně klesl o 15 procent na 66 775.

Nové akcie bez hlasu

Spolu s výsledky Meta oznámila, že vytvoří akcie třídy C bez hlasovacích práv a bude s nimi obchodovat na burze Nasdaq. Každý akcionář dostane za každou akcii třídy A nebo B jednu novou akcii třídy C. V praxi to bude fungovat podobně jako rozdělení akcií v poměru dva ku jedné: cena stávajících akcií by se po výplatě měla zhruba rozpůlit. Změna má platit od 19. ledna 2027.

Smysl je jasný. Meta chce mít v zásobě akcie, které může v budoucnu prodávat, dávat zaměstnancům nebo jimi platit za akvizice, aniž by se ředil hlasovací vliv. Mark Zuckerberg si tak udrží kontrolu nad firmou, i kdyby Meta na financování AI vydávala nové akcie. Firma přímo uvádí, že důvodem je kapitál potřebný na AI infrastrukturu. Podobnou strukturu mají například Alphabet nebo Under Armour.

Proč jsou investoři nervózní

Počáteční nadšení z lepších tržeb rychle vyprchalo. Zatímco ve středu večer se akcie Mety v mimoburzovním obchodování dostaly nad 710 dolarů, ve čtvrtek ráno v premarketu klesly zhruba o procento pod středeční závěr 697,52 dolaru, kolem 690 dolarů. Trh si začal víc všímat toho, co se skrývá pod hlavními čísly.

• Hotovost mizí: volný peněžní tok je záporný a celoroční výhled investic znamená, že jen ve čtvrtém čtvrtletí Meta utratí 49 až 59 miliard dolarů. Bez dalšího dluhu nebo prodeje akcií se to bude financovat stále hůř.
• Žádné odkupy: Meta letos nekoupila zpět ani jednu vlastní akcii. Pro investory, kteří si firmu kupovali i kvůli štědrým odkupům, je to citelná změna.
• Nejasný rok 2027: výši investic na příští rok Meta řekne až v lednu. Pokud budou výrazně nad letošními 135 až 145 miliardami a provozní cash flow neporoste stejným tempem, mezera se bude dál plnit dluhem.
• Ředění bez hlasování: akcie třídy C samy o sobě peníze nepřinesou, ale otevírají Metě cestu k jejich budoucímu prodeji. Ten by ředil podíl na zisku všem akcionářům. Změnu navíc schválily přímo entity Marka Zuckerberga a Priscilly Chan, které drží 56 procent hlasů, takže ostatní akcionáři nehlasovali. Zuckerberg bude po výplatě ovládat zhruba 61 procent hlasů při ekonomickém podílu kolem 13 procent.

Zkušenost z léta přitom ukazuje, jak citlivě trh na peněžní tok Mety reaguje. Po výsledcích za druhé čtvrtletí, kdy volný peněžní tok spadl pod jednu miliardu dolarů, akcie v předobchodní fázi ztratily přes osm procent. Podobný plán na akcie bez hlasovacích práv navíc Facebook oznámil už v roce 2016, o rok později ho ale po žalobě akcionářů stáhl.

Muse a superinteligence

Zuckerberg se snažil investorům ukázat, že sázka na AI přináší výsledky i mimo reklamu. Osobní AI agent Muse za šest týdnů od spuštění v USA a Kanadě získal přes 10 milionů uživatelů, čtvrtina z nich ho používá denně. Příští měsíc se dostane i do chytrých brýlí Meta. „Očekáváme, že Muse bude sloužit miliardám lidí," řekl Zuckerberg. Zároveň přiznal, že růst brzdí výpočetní náročnost. Meta chce provoz Muse během roku zlevnit víc než desetinásobně.

Finanční ředitelka Susan Li připustila, že investice do laboratoře superinteligence se budou vracet pomaleji než investice do hlavního byznysu. Dlouhodobě od nich ale čeká „podstatné dodatečné příjmy z reklamy".

Reality Labs dál ve ztrátě

Divize Reality Labs, která vyvíjí brýle a headsety, utržila 443 milionů dolarů, o šest procent méně než před rokem, protože se prodalo méně headsetů Quest. Prodeje AI brýlí ale výrazně rostou. Provozní ztráta divize dosáhla 4,1 miliardy dolarů. Za celý rok má ztráta dosáhnout 18 až 19 miliard, v příštím roce se podle Mety sníží asi na 15 miliard.

Výhled a co z toho plyne

Na čtvrté čtvrtletí Meta čeká tržby 73 až 76 miliard dolarů. Střed rozpětí odpovídá meziročnímu růstu kolem 24 procent. Celkové náklady za letošní rok zvýšila na 175 až 179 miliard dolarů, hlavně kvůli soudnímu vyrovnání.

Pro investory výsledky potvrzují dvě věci. Reklamní byznys Mety je v kondici, jakou mělo málokdo čekat, a umělá inteligence ho prokazatelně zlepšuje. Zároveň ale Meta přestala být firmou, která generuje přebytečnou hotovost. Veškeré peníze z provozu teď vrací do AI a na další investice si půjčuje. Dokud tržby rostou o čtvrtinu ročně, trh to toleruje, i když, jak ukazuje čtvrteční ráno, stále neochotněji. Pokud by se reklamní trh zpomalil, bude otázka návratnosti stovek miliard dolarů v datových centrech mnohem hlasitější.

Zdroje: Meta (tisková zpráva přes StockTitan), StockTitan, Investing.com, TheWrap, Variety, Yahoo Finance, GuruFocus, Yahoo Finance (kurz v premarketu). Nejde o investiční doporučení.