Není už Moneta příliš drahá? Co prozrazují ukazatele a jaký je výhled na výsledky
Moneta se obchoduje za zhruba 14,5násobek zisku a trojnásobek účetní hodnoty, výrazně dráž než Komerční banka. Vysokou cenu ale opírá o ziskovost přes 20 procent a štědrou dividendu. V pátek zveřejní výsledky a možná i mimořádnou výplatu.
Akcie Moneta Money Bank se drží kolem 192 korun, za poslední rok přidaly zhruba sedm procent. Komerční banka za stejnou dobu ztratila přes pět procent. Moneta je tak dnes nejdražší českou bankou na burze, ať se měří ziskem, nebo účetní hodnotou. Zda je to už příliš, záleží hlavně na tom, kolik toho banka v příštích letech vydělá a kolik z toho pošle akcionářům. Prvním testem budou výsledky za třetí čtvrtletí, které Moneta zveřejní v pátek 23. října ráno.
Ukazatele vedle Komerční banky
| Ukazatel | Moneta | Komerční banka |
|---|---|---|
| Cena akcie | 192 Kč | 996 Kč |
| P/E (zisk za 12 měsíců) | 14,5 | 10,6 |
| P/E (odhad dalšího roku) | 13,8 | 11,1 |
| P/B (cena / účetní hodnota) | 3,0 | 1,6 |
| ROE (návratnost kapitálu) | 22–23 % | 15 % |
| Změna kurzu za rok | +7 % | −5 % |
Na první pohled je rozdíl velký. Za korunu zisku Monety investor platí skoro o polovinu víc než u Komerční banky a za korunu vlastního kapitálu téměř dvojnásobek. Tržní hodnota Monety je zhruba 98 miliard korun, účetní vlastní kapitál přibližně 32 miliard.
Proč je P/B tak vysoko
Trojnásobek účetní hodnoty je u banky hodně. Evropské banky se v průměru obchodují výrazně levněji. Moneta ale také vydělává na svém kapitálu víc než většina konkurence: návratnost hmotného vlastního kapitálu (ROTE) měla v prvním pololetí 23,3 procenta, Komerční banka se pohybuje kolem 15 procent. Banka, která z každé stokoruny kapitálu vydělá 23 korun, si vyšší násobek zaslouží.
Dá se to i spočítat. Férový poměr ceny k účetní hodnotě odpovídá rozdílu mezi návratností kapitálu a dlouhodobým růstem, vydělenému rozdílem mezi požadovaným výnosem investora a týmž růstem. Při ROE 23 procent, růstu kolem 4,5 procenta a požadovaném výnosu 10 až 11 procent vychází férové P/B zhruba 2,8 až 3,4. Současná trojka leží uprostřed tohoto pásma. Akcie tedy podle tohoto měřítka není zjevně předražená, ale ani levná.
P/E a konkurence dluhopisů
Moneta po pololetí zvedla výhled čistého zisku na letošní rok nejméně na 6,8 miliardy korun. To dělá asi 13,3 koruny na akcii a P/E kolem 14,4. Ziskový výnos, tedy převrácená hodnota P/E, vychází na 6,9 procenta.
Tady se ukazuje slabší stránka valuace. Desetiletý český státní dluhopis dnes nese 5,33 procenta. Prémie akcie nad bezrizikovým výnosem tak činí jen zhruba 1,6 procentního bodu. Před pár lety, kdy byly výnosy dluhopisů nízko, vypadala stejná čísla mnohem atraktivněji. Vyšší sazby sice bance pomáhají s úrokovými příjmy, zároveň ale zvyšují laťku, kterou musí akcie přeskočit.
Jaký růst banka slibuje
Výhled Monety je spíš stabilní než rychlý. Na letošek počítá s růstem úvěrů o 7,5 až 9,5 procenta, vkladů o 2,5 až 3,5 procenta a s úrokovou marží kolem 2,15 až 2,20 procenta na konci roku. Provozní výnosy mají vzrůst zhruba o šest procent na 14,8 miliardy korun a poměr nákladů k výnosům zůstat pod 40 procenty. V prvním pololetí zisk vzrostl o osm procent na 3,3 miliardy korun.
Ve střednědobém plánu na roky 2026 až 2030 slibuje Moneta souhrnný čistý zisk nejméně 37,1 miliardy korun. To je v průměru přes 7,4 miliardy ročně a odpovídá to růstu zisku zhruba o čtyři až pět procent ročně. Pokud by se plán naplnil přesně, zisk na akcii by v roce 2030 dosáhl zhruba 15,8 koruny a dnešní cena by odpovídala P/E kolem 12.
Pro banku s tak vysokou ziskovostí je to solidní tempo, ale žádná raketa. Kdo kupuje za 14násobek zisku s růstem 4 až 5 procent, neplatí za růst. Platí za jistotu a za dividendu.
Dividenda drží valuaci nahoře
Moneta letos vyplatila 11,50 koruny na akcii, tedy 90 procent loňského zisku. Při dnešní ceně je to výnos kolem šesti procent. Pokud banka dodrží zvýšený výhled a výplatní poměr 90 procent, za letošní rok by mohla vyplatit zhruba 12 korun.
K tomu přibývá přebytečný kapitál. Podle analytiků Komerční banky ho měla Moneta na konci června zhruba osm korun na akcii. Banka v posledních letech na podzim pravidelně oznamovala mimořádné dividendy, v roce 2024 tři koruny a v roce 2025 čtyři. Analytici KB letos očekávají pět korun a za vhodnou chvíli k oznámení považují právě páteční výsledky. Generální ředitel Tomáš Spurný v létě řekl, že banka „na to má prostor“, ale předem se zavázat nechtěl.
Společně s mimořádnou výplatou by dividendový výnos za letošní rok přesáhl osm procent. Dividenda kolem šesti procent plus růst zisku o čtyři až pět procent dávají dohromady očekávaný výnos zhruba 10 až 11 procent ročně. To zhruba odpovídá tomu, co investor od české bankovní akcie rozumně požaduje. Prostor pro výrazné přecenění nahoru je ale omezený.
Co očekávat v pátek
Analytici Komerční banky odhadují čistý zisk Monety za třetí čtvrtletí na 2,0 miliardy korun, meziročně o 9,2 procenta víc. Čisté úrokové výnosy by měly vzrůst o osm procent na 2,7 miliardy a poplatky o 16 procent na necelou miliardu. Náklady na riziko mají stoupnout zhruba na 156 milionů korun z loňské mimořádně nízké úrovně. Celoroční cíle by podle nich banka měla zopakovat.
Rizika
- Úvěrová kvalita. Náklady na riziko jsou nízko. Moneta je pro letošek plánuje mezi 20 a 35 bazickými body a v létě musela tvořit opravné položky na podvodný firemní úvěr. Zhoršení ekonomiky by zisky rychle ubralo.
- Boj o vklady. Konkurence ve vkladech brzdí snižování nákladů na financování. Banka chce zvednout poměr úvěrů ke vkladům z 68 na zhruba 78 procent, a tedy půjčovat rychleji, než jí přibývají vklady.
- Kapitál. Rychlý růst úvěrů spotřebovává kapitál, a tím zužuje prostor pro mimořádné dividendy.
- Daně a regulace. Výhled počítá s nezměněnou daňovou sazbou. Případné nové zdanění bank by šlo přímo proti dividendovému příběhu.
- Sazby. Pokud výnosy dluhopisů dál porostou, akcie s ziskovým výnosem pod sedm procent budou pro investory méně zajímavé.
Verdikt: drahá, ale ne bez důvodu
Moneta není levná akcie a podle P/E ani P/B se nedá tvrdit opak. Prémie vůči Komerční bance ale má oporu ve výrazně vyšší ziskovosti, štědré dividendové politice a stabilním výhledu. Odhady analytiků se rozcházejí: Citi nedávno zvýšila cílovou cenu na 204,90 koruny, tedy jen několik procent nad dnešní kurz.
Pro nové investory to znamená, že při ceně kolem 190 korun kupují hlavně dividendu a stabilitu, nikoli růstový potenciál. Velká část dobrých zpráv už je v ceně. Prostor pro zklamání by se otevřel, kdyby banka v pátek mimořádnou dividendu neoznámila nebo snížila výhled. Pokud ji naopak oznámí a výhled zopakuje, současná valuace zůstane obhajitelná.
Zdroje: Moneta Money Bank (výsledky za 1. pololetí 2026 a konferenční hovor), odhady analytiků Komerční banky (Kurzy.cz), Fio banka, StockAnalysis, Yahoo Finance, Penize247.cz (výnos ČR 10Y). Data k 22. 10. 2026. Nejde o investiční doporučení.