Netflix vydělává víc než kdy dřív. Investoři ho ale odepsali

Netflix ve třetím čtvrtletí vydělal víc, než čekala Wall Street. Zisk na akcii vzrostl o 49 procent, provozní marže vyskočila na rekordních 34,6 procenta a tržby rostou dvouciferným tempem. Akcie přesto po zveřejnění výsledků spadly v mimoburzovním obchodu o téměř šest procent, pod roční minimum. Za poslední rok tak firma ztratila skoro polovinu hodnoty. Proč investoři nevěří streamovací jedničce, která nikdy nebyla ziskovější?

Čísla jsou dobrá. Problém je trend

Při pohledu na jedno čtvrtletí nemá Netflix čeho se bát. Marže, kterou ještě před pár lety měl kolem dvaceti procent, se blíží úrovni technologických gigantů. Odchod zákazníků se podle spoluředitele Grega Peterse meziročně zlepšil a letošní zdražení v USA, Mexiku a Španělsku podle nich „proběhlo dobře".

Investoři ale sledují jiné číslo: tempo růstu tržeb. To letos zpomaluje každé čtvrtletí. V prvním čtvrtletí rostly tržby o 16,2 procenta, ve druhém o 13,4 procenta, ve třetím o 11,8 procenta a na čtvrté firma čeká 11,5 procenta. Pro firmu, kterou trh oceňoval jako rychle rostoucí technologickou společnost, je to signál, že se blíží éra dospělosti. A dospělé firmy se na burze oceňují levněji.

Reklama zaostává

Hlavním zklamáním je reklama. Netflix snížil odhad letošních reklamních tržeb ze zhruba tří na 2,7 miliardy dolarů. Důvodem je podle firmy „o něco pomalejší, než se čekalo, zavádění některých reklamních funkcí". Peters připustil, že firma je „trochu pozadu za ambiciózním cílem", reklamní byznys ale podle něj letos stále roste o víc než 80 procent.

Proč na tom investorům tolik záleží? Reklama měla být druhým motorem růstu ve chvíli, kdy počet předplatitelů v bohatých zemích naráží na strop. Zatím tvoří jen asi pět procent tržeb. Od března 2027 se levnější tarif s reklamou rozšíří do dalších 15 zemí, mimo jiné do devíti evropských, Kolumbie, Peru a Nového Zélandu. Konkurenční YouTube, který na reklamě stojí, mezitím zůstává nejsledovanější video platformou na televizních obrazovkách v USA.

Týden otřesů

Výsledky přišly po nejbouřlivějším týdnu ve firmě za poslední roky. Netflix propustil zhruba tisíc lidí, asi šest procent zaměstnanců. Je to největší propouštění od roku 2022 a týká se i obsahových týmů. O den později oznámil, že po deseti letech odchází šéfka obsahu Bela Bajaria. Nahradí ji od 26. října Peter Rice, bývalý prezident 21st Century Fox a šéf Fox Networks Group, který později působil v Disney.

„V USA potřebujeme lepší provedení," přiznal spoluředitel Ted Sarandos. Peters dodal, že cílem je posunout obsahovou nabídku „z velmi dobré na skvělou". Sarandos zároveň zdůraznil, že strategie se nemění: zhruba 95 procent výdajů a téměř všechny tržby se točí kolem jádra, tedy seriálů a filmů. Kritici ale upozorňují, že Netflixu v posledních měsících chyběly velké globální hity, které by přitáhly nové předplatitele a ospravedlnily vyšší ceny.

Prohraná bitva o Warner Bros.

Na náladě investorů se podepsal i neúspěch, který se do čísel nepromítá. Netflix se v prosinci 2025 dohodl na koupi studií a streamovací služby Warner Bros. Discovery, tedy i HBO Max. Paramount Skydance ale nabídl víc a Netflix svou nabídku nenavýšil s tím, že by obchod za vyšší cenu nebyl finančně výhodný. Paramount převzetí dokončil na začátku října. Vznikl tak konkurent, který pod jednou střechou spojí HBO Max, Paramount+ a Discovery+, filmová studia Warner a Paramount a zpravodajství CBS a CNN.

Disciplína Netflixu je z pohledu akcionářů rozumná: nepřeplatil a vyhnul se obrovskému dluhu. Zároveň ale ukázala, že firma nemá rychlou cestu, jak získat silnou knihovnu filmů a seriálů, kterou dnes konkurenti mají.

Co nabízí na konec roku

• Obsah: nové řady seriálů The Diplomat, Nobody Wants This a Lupin a závěrečná řada Emily in Paris.
• Živý sport: tři zápasy NFL kolem Díkůvzdání a Vánoc, k tomu box a další živé přenosy. „Tyto události prorazí, vyčnívají a přivádějí nové předplatitele," říká Sarandos.
• Marže: ve čtvrtém čtvrtletí klesne na 26 procent, i kvůli nákladům na propouštění. Za celý rok má být 31,5 procenta.
• Volné cash flow: firma snížila odhad na zhruba 12 miliard dolarů z 12,5 miliardy, hlavně kvůli realitní transakci ve čtvrtém čtvrtletí.

Co to znamená pro investory

Akcie Netflixu po rozdělení v poměru deset ku jedné uzavřely úterní obchodování na 68,66 dolaru a po výsledcích klesly k 64,6 dolaru. Před rokem se obchodovaly až za 124,86 dolaru. Pokles o téměř polovinu znamená, že trh přestal Netflix oceňovat jako firmu s neomezeným růstem.

• Pro: rekordní ziskovost, silné cash flow, cenová síla a jasné vedení na trhu streamování. Při pomalejším růstu a vysokých maržích může Netflix víc vracet akcionářům přes zpětné odkupy akcií.
• Proti: zpomalující růst tržeb, zaostávající reklama, chybějící hity a silnější konkurence po spojení Paramountu s Warner Bros. Firma navíc přestala pravidelně zveřejňovat počet předplatitelů. Ten na konci roku 2025 přesáhl 325 milionů a investoři tak ztratili jeden z hlavních ukazatelů.
• Klíčová otázka: zda Netflix udrží dvouciferný růst i v roce 2027. Vedení na to zatím odpovídá jen obecně. Celoroční výhled podle finančního ředitele Spencera Neumanna vydá až později, protože jeho zveřejnění by teď bylo „předčasné".

Netflix se tak ocitá ve stejné pozici jako dříve Apple nebo Microsoft po letech rychlého růstu: vydělává víc než kdy dřív, ale musí trh přesvědčit, že jeho nejlepší roky nejsou za ním. Do té doby budou akcie citlivé na každé zaváhání.

Zdroje: Netflix (dopis akcionářům a konference k výsledkům), StockTitan, Investing.com, The Hollywood Reporter, CNBC, Variety, CNBC (Paramount a WBD). Data jsou orientační ke dni vydání, nejde o investiční doporučení.