Ranní komentář: inflace v USA polevila, výnosy přesto rostou dál — trh trápí něco jiného než Fed
Americká inflace PCE za srpen vyšla mírnější, než se čekalo — meziročně 3,4 % místo očekávaných 3,7 %, jádrová jen 3,0 % — a trh hned stáhl sázky na říjnové zvýšení sazeb Fedu z 51 na 35 %. Výnos desetiletého dluhopisu přesto vystoupal na 5,29 % a třicetiletý na 5,64 %. Wall Street uzavřela třetí čtvrtletí smíšeně, Evropu vyděsil skok inflace v Německu, Francii i Itálii a pražský PX ztratil 0,7 %.
Dobré ráno. Středa přinesla zprávu, na kterou trhy čekaly — a reakci, kterou málokdo čekal. Inflace, kterou Fed sleduje nejpozorněji, v srpnu zpomalila víc, než ekonomové odhadovali. Akcie si přesto oddechly jen napůl a dluhopisy vůbec: výnosy dlouhých amerických dluhopisů vyšplhaly na nová maxima. Jako by trh říkal, že hlavní starostí už pro něj není Fed.
Co se stalo
Cenový index osobních spotřebních výdajů (PCE) vzrostl v srpnu o 0,3 % za měsíc a o 3,4 % meziročně, ekonomové přitom čekali 3,7 %. Jádrová inflace bez potravin a energií přidala jen 0,2 % za měsíc a meziročně zpomalila na 3,0 % (odhad 3,3 %). Revize navíc ukázaly mírnější trend: tříměsíční anualizované tempo jádrové inflace podle propočtů ekonomů kleslo zhruba na 2 %, tedy k cíli Fedu.
Trh reagoval okamžitě. Pravděpodobnost, že Fed zvýší sazby už na konci října, podle nástroje CME FedWatch klesla zhruba z 51 na 35 %; s dalším zvýšením do konce roku ale stále počítá. Zbytek dat byl solidní: soukromé firmy podle ADP vytvořily v září 90 tisíc pracovních míst (odhad 70 tisíc) a finální odhad ukázal růst HDP ve druhém čtvrtletí o 2,2 % v anualizovaném vyjádření.
Proč výnosy nereagují
Výnos desetiletého vládního dluhopisu přesto přidal 3,5 bazického bodu na 5,29 % a třicetiletý vystoupal na 5,64 %, další maximum za víc než dvacet let. To je klíčový signál. Kdyby šlo jen o Fed, mírnější inflace by výnosy stlačila. Když rostou hlavně dlouhé splatnosti, investoři si říkají o vyšší odměnu za dlouhodobé riziko: obří rozpočtové schodky a s nimi záplavu nových dluhopisů, drahou energii kvůli válce s Íránem a nejistotu, zda inflace z energií nezakoření. Fed tak může zvolnit, dlouhodobé peníze ale levnější nebudou, dokud tyto obavy přetrvají.
- Proč to sledovat: pro hypotéky, refinancování firem i ocenění akcií jsou důležitější dlouhé sazby než ty, které určuje Fed. Otázka trhu se tak posouvá od „jak vysoko půjde Fed" k „kdo a za kolik koupí všechen ten dluh".
Jak reagoval trh
Wall Street uzavřela poslední den třetího čtvrtletí smíšeně:
| Index | Zavírací hodnota | Den | Září | 3. čtvrtletí |
|---|---|---|---|---|
| Nasdaq Composite | 26 861,06 | +0,24 % | +1,86 % | +2,47 % |
| S&P 500 | 7 651,54 | −0,25 % | −0,45 % | +2,03 % |
| Dow Jones | 50 906,05 | −0,86 % | −4,29 % | −2,70 % |
Technologie držely trh nad vodou — Apple přidal 1,1 %, Amazon 1,0 % a Microsoft 0,8 %. Naopak Meta odepsala 1,8 % a JPMorgan 1,2 %. Potravinářská Conagra spadla o 4,9 %, přestože ziskem 0,41 dolaru na akcii překonala odhady. Září tak dopadlo rozporuplně: technologický Nasdaq rostl, „stará ekonomika" v Dow Jones ztratila přes 4 %.
Po zavření trhu zveřejnil výsledky Micron: rekordní tržby 54,2 miliardy dolarů (+379 %) a výhled 61,5 miliardy na další čtvrtletí. V Americe akcie po zavření trhu jen přešlapovaly, protože investoři řeší jeho obří investice — v Tokiu ale index Nikkei dnes ráno vyskočil o víc než 3 % díky nákupům firem spojených s AI. Ropa WTI přidala 1,2 % na 90,42 dolaru, zlato se drží kolem 4 190 dolarů za unci a bitcoin kolem 83 500 dolarů.
Evropa: inflace z energií je zpátky
Zatímco v USA jádrová inflace chladne, Evropu zasáhl opačný signál. Předběžné zářijové údaje ukázaly v Německu inflaci 3,3 %, nejvýš téměř za tři roky, při růstu cen energií o 14,9 %. Ve Francii inflace vyskočila z 2,6 na 3,4 % a v Itálii zhruba na 4,1 %. Ceny nafty jsou kvůli válce na Blízkém východě v řadě zemí na rekordech, což zvyšuje tlak na Evropskou centrální banku, aby na konci října sazby znovu zvedla. Evropské burzy ztrácely: DAX o 0,79 % na 25 199,19 bodu, CAC 40 o 0,89 % na 7 964,51 bodu, STOXX Europe 600 o 0,50 % a londýnský FTSE 100 o 0,29 %.
Praha a koruna
Pražský index PX klesl o 0,71 % na 2 675,25 bodu, oslabila většina hlavních titulů. Nejvíc ztratila VIG (−2,42 % na 1 610 Kč), Philip Morris ČR po zklamání z pololetních výsledků odepsal 1,09 % na 18 200 Kč. Koruna dál mírně slábla: ČNB stanovila středeční kurz eura na 24,44 Kč a dolaru na 21,52 Kč. Výnos českého desetiletého dluhopisu naopak klesl na 5,31 %.
Co to znamená
Středa ukázala dvě rychlosti dnešních trhů. Pro krátkodobé sazby je mírnější inflace dobrá zpráva — Fed může s dalším zvyšováním počkat. Dlouhé výnosy ale žijí vlastním životem a dokud porostou, budou brzdit akcie, bydlení i investice firem bez ohledu na to, co udělá Fed. Evropa navíc připomíná, že energetický šok z války s Íránem zdaleka neskončil.
- Dnes — americký index ISM ve zpracovatelském průmyslu a týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti, výsledky Accenture a McCormick a po zavření trhu Nike. Čínské burzy jsou kvůli Zlatému týdnu zavřené.
- V pátek — zpráva o zaměstnanosti v USA (čeká se kolem 90 tisíc nových míst, nezaměstnanost 4,1 %) a bleskový odhad inflace za celou eurozónu.
Zdroje: Investiční web, CNN (PCE), Fox Business (PCE), TheStreet, U.S. Treasury, Micron, investingLive (Asie), Bloomberg (inflace v Evropě), France 24, ČeskéNoviny.cz (pražská burza), ČNB. Data jsou orientační ke dni vydání, jde o zpětný přehled uzávěrky trhů, nejde o investiční doporučení.