Akcie Strnadovy zbrojovky CSG ztratila už 54 % hodnoty. Investoři důvod k radosti nemají
Zbrojařská skupina Czechoslovak Group Michala Strnada vstupovala v lednu na burzu jako největší obranné IPO v historii. O deset měsíců později stojí její akcie kolem 341 korun a firma je proti upisovací ceně levnější o zhruba 267 miliard korun. Proti únorovým cenám jde o propad o 54 procent, od lednového vrcholu se z hodnoty firmy vypařilo přes 520 miliard.
Akcie Czechoslovak Group (CSG) se v úterý 3. listopadu na pražské burze obchodovaly kolem 341 korun, během dne o více než 3 procenta níž. Ještě na začátku února přitom stály kolem 750 korun. Za devět měsíců tak ztratily 54 procent hodnoty. Od lednového maxima 864 korun, kterého akcie dosáhly pár dní po vstupu na burzu, je propad dokonce 61 procent.
Na upisovací cenu 608 korun, za kterou si akcie v lednu kupovali drobní investoři v Česku, chybí 44 procent. V Amsterdamu, kde se CSG obchoduje primárně, stojí akcie kolem 14 eur proti upisovacím 25 eurům.
Kolik hodnoty se vypařilo v korunách
CSG má zhruba miliardu akcií. Při upisovací ceně 25 eur ji trh ocenil na 25 miliard eur, tedy přibližně 608 miliard korun. Dnes má firma hodnotu kolem 341 miliard korun.
| Okamžik | Cena akcie | Hodnota firmy | Ztráta proti dnešku |
|---|---|---|---|
| Upisovací cena (23. 1. 2026) | 608 Kč | 608 mld. Kč | −267 mld. Kč (−44 %) |
| Lednové maximum (26. 1. 2026) | 864 Kč | 864 mld. Kč | −523 mld. Kč (−61 %) |
| Začátek února (2. 2. 2026) | 752 Kč | 752 mld. Kč | −411 mld. Kč (−54 %) |
| Dnes (3. 11. 2026) | 341 Kč | 341 mld. Kč | – |
Pro představu: kdo v lednu do CSG vložil při upisování 100 tisíc korun, má dnes zhruba 56 tisíc. Kdo nakoupil na vrcholu krátce po startu obchodování, má ze 100 tisíc necelých 40 tisíc.
Nejvíc ztratil sám Strnad
Michal Strnad si po IPO ponechal zhruba 85 procent akcií. Na papíře tak připadá většina propadu právě na něj. Proti upisovací ceně jeho podíl zlevnil přibližně o 227 miliard korun, proti lednovému vrcholu o zhruba 444 miliard. Při IPO přitom prodejem části akcií získal kolem tří miliard eur, tedy přes 70 miliard korun, které mu propad akcií nevezme.
Drobní akcionáři takový polštář nemají. Kdo akcie kupoval v lednové euforii, kdy se CSG stala nejhodnotnější firmou obchodovanou v Praze, sedí na ztrátě často přes polovinu vložených peněz.
Co akcie srazilo
- Drahý start. Už upisovací cena oceňovala firmu velmi ambiciózně a první den akcie vyskočily o dalších zhruba 30 procent. Část propadu je tak jen návrat z přehřátých lednových úrovní.
- Hunterbrook. V květnu americký investigativní fond Hunterbrook ohlásil sázku na pokles akcií a zpochybnil, kolik dělostřelecké munice CSG skutečně vyrábí a jak velkou část tvoří přeprodej a renovace nakoupené munice. Akcie tehdy během jediného dne spadly až o 26 procent. CSG obvinění odmítla.
- Vyřazení z indexů MSCI. Kvůli nízkému podílu volně obchodovaných akcií a nižší ceně vypadla CSG na konci srpna z indexu MSCI Global Standard. Pasivní fondy, které index kopírují, musely akcie prodat.
- Závislost na Ukrajině. Munice tvoří kolem 60 procent tržeb. Každá zpráva o mírových jednáních proto na akciích CSG bolí víc než u konkurentů s pestřejším portfoliem.
- Peníze vázané v zakázkách. V prvním pololetí byl provozní peněžní tok před zdaněním záporný, zhruba −411 milionů eur, a čistý dluh dosáhl 2,9 miliardy eur. Firma vysvětluje, že peníze drží předplacený materiál a rozpracovaná výroba.
- Správa firmy. Strnad má rozhodující slovo a kolem skupiny se táhnou spory s menšinovými akcionáři v dceřiných firmách.
Byznys přitom roste
Paradoxem je, že provozní čísla CSG zatím nezklamala. Za první pololetí vzrostly tržby o 17 procent na 3,25 miliardy eur, provozní zisk o 13 procent na 784 milionů eur a čistý zisk o 85 procent na 572 milionů eur. Zásobník zakázek činí 17 miliard eur a na celý rok firma potvrdila výhled tržeb 7,4 až 7,6 miliardy eur. Při dnešní ceně se akcie obchoduje zhruba za 14násobek zisku, což je na evropského zbrojaře nízká hodnota.
Trh tedy netrestá současné výsledky, ale nejistotu, jak dlouho vydrží. Další test přijde 11. listopadu, kdy CSG zveřejní výsledky za třetí čtvrtletí. Investoři budou sledovat hlavně peněžní tok a nové zakázky mimo munici pro Ukrajinu.
Zdroje: Pražská burza, Euronext Amsterdam, Kurzy.cz, Seznam Zprávy, Patria, pololetní výsledky CSG, vlastní výpočty. Nejde o investiční doporučení.