Zájem o zlato prudce klesá. Čeká ho další propad a ztracená dekáda?
Z lednového rekordu 5 318 dolarů spadlo zlato o víc než pětinu a od léta se nemůže pohnout. Tlačí na něj rostoucí sazby, silný dolar a odliv spekulantů, drží ho centrální banky. Historie přitom zná dvě ztracené dekády: po roce 1980 čekali investoři na rekord 28 let, po roce 2011 devět. Co rozhodne tentokrát.
Ještě v lednu to vypadalo, že zlato nemá strop. 29. ledna se unce vyšplhala na rekordních 5 318 dolarů. Pak přišel prudký obrat. V červenci cena spadla až na 3 992 dolarů a od té doby se pohybuje do strany: v úterý 20. října stála unce 4 143 dolarů, o 22 % pod rekordem a necelých 5 % pod úrovní z letošního ledna. Stříbro na tom je ještě hůř, z lednového maxima 115 dolarů ztratilo polovinu. Investoři si kladou otázku, zda jde jen o oddechový čas, nebo o začátek dlouhého období, kdy zlato nevydělá nic. Historie zná obojí.
| Zlato (USD za unci) | Cena / změna |
|---|---|
| Rekord (29. 1. 2026) | 5 318 $ |
| Letošní minimum (16. 7. 2026) | 3 992 $ |
| 20. 10. 2026 | 4 143 $ |
| Od rekordu | −22 % |
| Od začátku roku | −4,6 % (v korunách zhruba +0,3 %) |
| Za 5 let | +132 % |
| Stříbro od lednového rekordu | −50 % |
Proč zlato spadlo
1. Úrokové sazby jdou nahoru. Zlato nenese úrok ani dividendu. Když dluhopisy platí víc, roste cena za držení zlata. Americký Fed v září zvýšil sazby poprvé po třech letech a horší zářijová inflace zvedla sázky na další zvýšení do konce roku. Výnos desetiletého amerického dluhopisu vystoupal zhruba na 5,3 %. Investor tak dnes za bezpečný dolarový dluhopis dostane přes pět procent ročně, za zlato nic.
2. Silnější dolar. Zlato se obchoduje v dolarech. Euro letos vůči dolaru ztratilo přes 4 % a silnější dolar dělá zlato pro zbytek světa dražším.
3. Odliv spekulativních peněz. Po raketovém růstu let 2024 a 2025 a ledna 2026 bylo ve zlatě hodně krátkodobých peněz. Burzovně obchodované fondy (ETF) ve druhém čtvrtletí podle dostupných dat prodaly kolem 45 tun zlata a spekulativní fondy při zářijovém výprodeji snížily pozice zhruba o 84 tun.
Co drží cenu nad 4 000 dolary
Proti tomu stojí centrální banky. Ty ve druhém čtvrtletí koupily podle odhadů téměř 289 tun zlata, meziročně o 62 % víc, a v září kolem 63 tun, nejvíc od listopadu 2024. Centrální banky, hlavně z rozvíjejících se zemí, chtějí být méně závislé na dolaru a na amerických dluhopisech, které mohou být v případě konfliktu zmrazeny. Tento nákup je dlouhodobý a na krátkodobé výkyvy ceny moc nereaguje. Analytici proto vidí silnou oporu kolem 4 000 až 4 100 dolarů za unci. Optimističtější odhady, například UBS s cílem 4 600 dolarů do prosince, ale podle nich stojí hlavně na tom, že americké výnosy přestanou růst.
Ztracená dekáda: už se to stalo dvakrát
Kdo si myslí, že zlato po propadu vždy rychle doroste, měl by znát jeho historii.
- 1980–2008: 28 let čekání. V lednu 1980 vystoupalo zlato na 850 dolarů za unci. Pak přišel guvernér Fedu Paul Volcker, zvedl sazby přes 15 % a zlato v příštích dvou dekádách ztratilo kolem dvou třetin hodnoty, až k zhruba 250 dolarům na přelomu tisíciletí. Nominální rekord z roku 1980 překonalo až v roce 2008. Po započtení inflace se investoři z roku 1980 dostali do plusu teprve v posledních letech.
- 2011–2020: devět let. V září 2011 dosáhlo zlato po finanční krizi zhruba 1 920 dolarů. Do prosince 2015 spadlo asi o 45 % pod 1 100 dolarů a rekord překonalo až v létě 2020, během pandemie.
Obě ztracená období mají společné to, že začala po prudkém růstu a že je spustily rostoucí reálné úrokové sazby. To je znepokojivě podobné dnešní situaci.
Proč to tentokrát nemusí být stejné
- Centrální banky: v 80. a 90. letech zlato prodávaly, dnes ho skupují rekordním tempem.
- Dluhy: zadlužení USA a dalších zemí je historicky vysoké. To vede k obavám ze znehodnocování měn, které zlatu nahrávají.
- Geopolitika: napětí kolem Íránu a Hormuzského průlivu, válka na Ukrajině i obchodní války drží poptávku po bezpečném přístavu.
- Výchozí bod: po 22% propadu už v ceně část špatných zpráv je. V letech 1980 a 2011 bylo zlato po propadu ještě dlouho nadhodnocené vůči úrokovým sazbám.
Co to znamená pro českého investora
Koruna letos vůči dolaru oslabila zhruba o 5 %. Českého investora to chránilo: v korunách je zlato od začátku roku prakticky na nule, zatímco v dolarech ztrácí téměř 5 %. Kdo ale kupoval v lednu na vrcholu, je i v korunách citelně ve ztrátě.
- Zlato jako pojistka (5 až 10 % portfolia) má smysl dál. Úkolem pojistky je chránit v krizi, ne vydělávat každý rok.
- Zlato jako sázka na růst je dnes riskantnější. Dokud americké výnosy rostou, má zlato vítr proti sobě a může se roky „plácat" na místě.
- Kdo chce přikupovat, je rozumnější rozložit nákupy v čase než vsadit všechno najednou.
Zlato tedy zatím nemusí čekat další ztracená dekáda, riziko je ale skutečné. Rozhodne hlavně Fed: pokud bude zvedat sazby dál, zlato bude mít těžké roky. Pokud přibrzdí a dluhy zemí dál porostou, může se vrátit k rekordům rychleji, než dnes trh čeká.
Zdroje: CNBC, Kitco, Business Standard, Trading Economics, World Gold Council, Yahoo Finance (ceny zlata, stříbra a kurzu USD/CZK). Data jsou orientační ke dni vydání, nejde o investiční doporučení.