AI akcie v prudkém výprodeji. Investoři přestávají firmám tolerovat megalomanské výdaje

Týden, na který se investoři do technologických firem těšili kvůli výsledkům největších hráčů, skončil výprodejem. V pátek 30. října ztratil technologický index Nasdaq Composite 2,86 procenta a uzavřel na 25 437 bodech, což byl jeho nejhorší den od 5. června. Index Nasdaq 100 se propadl o 3,4 až 3,5 procenta a technologické firmy v něm podle NBC News přišly během jediného dne o více než bilion dolarů tržní hodnoty.

Výprodej měl znaky paniky. Na Nasdaqu převažovaly klesající akcie nad rostoucími v poměru tři ku jedné, objem obchodů byl výrazně nad dvacetidenním průměrem a podle opčních obchodníků rostla poptávka po zajištění proti dalšímu poklesu. Nasdaq je nyní 7,8 procenta pod rekordem ze 6. října a uzavřel třetí ztrátový týden v řadě.

Týden špatných zpráv

Nálada se kazila postupně. Ve středu zveřejnily výsledky Alphabet a Microsoft. Alphabet překvapil poklesem příjmů z reklamy ve vyhledávání a manažer Googlu přiznal, že dotazy v novém AI režimu vyhledávání sice rychle přibývají, vydělávají ale méně než klasické vyhledávání. Akcie Alphabetu po výsledcích spadly o více než deset procent a čtvrtek byl pro firmu nejhorším obchodním dnem v historii, odepsala během něj zhruba 500 miliard dolarů tržní hodnoty.

Ve čtvrtek po zavření burzy přišly výsledky Amazonu a Intelu, které v pátek spustily lavinu. Amazon oznámil, že jeho výdaje na budování AI infrastruktury rostou rychleji, než trh čekal, zatímco růst e-commerce zpomaluje. „Stále očekáváme investice v letošním roce kolem 220 miliard dolarů,“ uvedl šéf Amazonu Andy Jassy a dodal, že v roce 2027 firma utratí výrazně víc. Akcie Amazonu se po zveřejnění propadly až o 10 procent, nakonec ale páteční obchodování uzavřely jen zhruba o 1,4 procenta níž.

Intel zklamal výhledem na čtvrté čtvrtletí, kdy čeká nižší zisk i tržby, než analytici odhadovali. „Čelíme krátkodobým výzvám včetně výroby, nedostatku dodávek a bezprecedentního nedostatku pamětí,“ řekl šéf firmy Lip-Bu Tan. Akcie Intelu odepsaly přes 28 procent, nejvíc za jediný den od 80. let.

Páteční poražení

Pod tlak se dostaly i akcie spojené s kryptoměnami. Coinbase, Strategy a Robinhood ztratily 7 až 11 procent po zprávách o krádeži 6,3 miliardy dolarů z burzy Binance.

Proč investoři prodávají

Hlavní otázka, která trh trápí, je jednoduchá: vyplatí se to? Alphabet, Amazon, Meta a Microsoft letos podle odhadů investují do datových center a AI infrastruktury přes 700 miliard dolarů. Volné peněžní toky přitom u většiny z nich klesají a firmy si stále častěji půjčují na dluhopisových trzích. Investoři chtějí vidět, že se miliardy promítnou do zisků, a výsledky za třetí čtvrtletí jim tento důkaz nedaly.

• AI kanibalizuje reklamu. Alphabet ukázal, že přesun uživatelů k odpovědím od umělé inteligence může snižovat příjmy z jeho nejziskovějšího byznysu.
• Zákazníci škrtají. Někteří velcí firemní zákazníci podle NBC News omezují rozpočty na AI služby a zpochybňují, kolik jim jejich zavedení přináší.
• Zpomalení AI firem. Podle CNBC navíc dokumenty společnosti Anthropic ukázaly zpomalení růstu tržeb mezi druhým a třetím čtvrtletím.
• Drahé peníze. Technologické firmy si půjčují stovky miliard dolarů a konkurují tak státu. Výnosy amerických státních dluhopisů se pohybují kolem 5 procent, což zdražuje financování i snižuje atraktivitu drahých akcií.
• Nedostatek pamětí. Boom AI vysál kapacity výrobců pamětí a rostoucí ceny tlačí na marže výrobců počítačů a serverů, jak ukázaly propady Dellu, HP i Intelu.

„Investoři si musí položit otázku, zda odměna stojí za to riziko,“ řekl pro CNBC JJ Kinahan z Cboe Global Markets. Podle něj je AI boom „ve hře“. Známý investor Paul Tudor Jones odhaduje šance 60 ku 40, že trhy směřují k bodu zlomu, kdy dluhopisy vydávané AI firmami začnou příliš konkurovat státním dluhopisům. Stratég BTIG Jonathan Krinsky doporučuje případné oživení čipových akcií spíš využít k prodeji.

Polovodiče v medvědím trhu

Nejhůř jsou na tom výrobci čipů, kteří ještě před pár týdny patřili k největším hvězdám trhu. Fond iShares Semiconductor ETF je podle CNBC 29 procent pod svým nedávným maximem, tedy hluboko v medvědím trhu, a čipový index za říjen ztratil přes 15 procent. Technologický sektor indexu S&P 500 zažil nejhorší měsíc od března 2025.

Peníze přitom z akciového trhu úplně neodcházejí. Investoři je přesouvají do defenzivních sektorů. V pátek rostly akcie Coca-Coly, Walmartu, Eli Lilly, Procter & Gamble i Berkshire Hathaway, a zatímco Nasdaq a S&P 500 skončily říjen ve ztrátě, index Dow Jones, ve kterém mají technologické firmy menší váhu, za měsíc posílil. Výsledková sezóna přitom celkově není špatná: 82 procent firem z indexu S&P 500 překonalo odhady a analytici čekají meziroční růst zisků přes 30 procent.

Korekce, nebo prasknutí bubliny?

Většina analytiků zatím mluví o korekci, tedy o zdravém přecenění po prudkém růstu, ne o prasknutí bubliny. S&P 500 je stále jen několik procent pod rekordem a firmy jako Nvidia nebo Microsoft dál vykazují vysoký růst. Pochybnosti o návratnosti investic do AI ale tentokrát nezmizí s jedním dobrým čtvrtletím. Trh bude čekat na důkazy, že se stovky miliard vložené do datových center promítnou do zisků, ne jen do tržeb výrobců čipů.

Pro české investory, kteří drží indexové fondy na americký trh, je důležité vědět, že technologické a AI firmy tvoří velkou část indexů S&P 500 i Nasdaq 100. Podobné výkyvy se jich proto dotknou, i když nevlastní jednotlivé akcie. Historicky se korekce o 10 až 20 procent na americkém trhu objevují zhruba jednou za jeden až dva roky a panické prodeje v jejich průběhu se dlouhodobým investorům většinou nevyplatily.

Zdroje: Reuters, CNBC, NBC News, Bloomberg, Yahoo Finance. Nejde o investiční doporučení.